投资要点:
   
报告期内公司收入增长稳健,业绩符合预期。16年前三季度公司实现营业收入142.3亿元,同比增长27.4%,增长符合预期,实现归属于母公司股东的净利润20.5亿元,同比增长7.1%,,归母净利润增长较低主要是由于本期不能资本化的利息支出形成的财务费用较大,与15年同期相比增长287.4%,达到3.6亿,扣非后归属于股东净利润20.4亿元,同比增长22.2%,扣非归母净利润增长率与收入增长同步彰显公司主营地产业务的稳健,报告期内公司整体毛利率为31.45%,与15年同期相比略微有降,在当前行业毛利率掉头向下落入“20+”的背景下,公司的毛利率水平能维持在较高位置也是市场对公司优质项目及在优势区域持续深耕布局的回馈。
   
期内签约销售持续放量,在手土地储备质佳量大,开放性地产项目有序推进。16年上半年公司实现合同销售面积144万平米,合同销售额101亿元,面积和金额双双放量,确保有量可结。公司目前拥有储备规划建筑面积(在建+储备)1936万平米,考虑到公司目前和未来的销售体量,当前的储备规模能保证公司未来几年内持续推盘能力。公司深耕贵阳地区,项目分布坐拥当地的核心地段,质量上乘。公司当前地产板块推行“开放性地产”战略,目前公司已经在长三角、珠三角、京津冀等地区的主要城市启动拓展工作,其中在贵阳和南京两个项目进入合作模式和具体执行方式磋商阶段。
   
发力金融全牌照,大金融战略得到强势执行。前期收购的海际证券已经步入正轨;基金和保险的牌照正在等候监管部门的审批答复;公司全资子公司贵阳金控作为单一第一大股东,发起设立贵州省首个民营银行-贵安银行股份有限公司,目前,以贵州省政府、贵州省金融办、贵州省银监局为牵头单位,并联合各参与发起人共同成立贵安银行筹备组;报告期内,公司继续提升中融人寿的持股比例,通过增资扩股,由原先的20%扩大到36.4%,进一步提升了公司在中融人寿的影响力,也是公司在大金控布局上的有力一举。公司于近期参与四川信托的股权竞拍,虽然没有竞拍成功,但体现了公司对金控战略不遗余力的支持,我们预计未来阶段公司将择机择时推进公司金融牌照的全覆盖。在与行业内布局金融的公司相比,我们认为公司在金融牌照和业务布局方面是走在前列的,公司管理层结合自身的优势借机贵州产业升级之利,通过发起设立和对外收购持续不断得深化公司大金融布局,未来将全力谋求全牌照。
   
盈利预测与投资评级:维持盈利预测,维持增持评级。依托区域经济发展的后发势头,加上属于贵州唯一一家房地产上市公司,公司房地产销售稳健,同时公司加速落实大金融布局。我们维持公司盈利预测,预计16-18年营业收入:202.0/254.8/300.4亿元,16-18年归母净利润:34.6/40.0/47.6亿元,同比增长32.9%/15.6%/18.9%,对应16-18年EPS:0.74/0.85/1.01元,当前股价6.64元,对应16-18年PE:8.97X/7.81X/6.57X,维持增持评级。