报告要点。
   
事件描述。
   
中天城投公告2016半年报,主要内容如下:报告期内,公司实现营业收入104.29亿元,同比增长29.65%,净利润16.82亿元,同比增长17.73%;净利润率16.13%,同比下降1.63个百分点,EPS0.36元。其中,第二季度单季实现营业收入48.49亿元,同比增长14.38%,净利润6.85亿元,同比下降9.21%;净利润率14.14%,同比下降3.67个百分点,EPS0.15元。
   
事件评论。
   
结转高峰期来临,销售表现良好。报告期内,公司位于贵阳的“未来方舟”、“国际金融城”,以及南京的“铭庭”等项目纷纷进入结转期,营收同比增长29.65%。报告期内,公司毛利率、费用率相对稳定,不过去年同期确认税收优惠导致非经常损益较多,因此净利润17.73%的同比增速略低于营收。此外,公司主要项目所在地贵阳、南京楼市表现持续向好,公司实现销售额101亿元,同比增长26%,销售回款65亿元,同比增长54.73%,未来业绩值得看好。
   
负债率降低,发布百亿定增方案。报告期末,公司资产负债率、真实负债率分别为72.60%、67.95%,环比一季度末下降3.09个百分点,目前负债率水平已经降至行业相对低位。公司拟以6.38元/股价格,定增募集资金98亿元,其中控股股东拟认购不低于其中5%,该方案若顺利实施公司资本结构将进一步优化,并有助于旗下项目加快开发。
   
推进“开放性地产”战略。地产主业方面,公司提出“开放性地产”战略部署,将地产开发中品牌、资金、土地、管理等分开,发挥各合作方优势从而实现地产轻资产化,报告期内内已与中建四局、平安信托签订合作协议,并且在贵阳、南京共两个项目已经进入合作模式及具体执行方式磋商阶段。
   
完善大金融布局。公司旗下有贵阳金控、中天普惠两大金融平台,分别定位于传统金融和互联网金融。贵阳金控此前已成为集证券、基金、保险于一体的金控平台。2016年7月,贵阳金控拟出资6亿元参与发起设立贵安银行,持股比例为30%,进一步完善了传统金融领域布局。
   
投资建议:预计2016年、2017年EPS分别为0.69和0.88元/股,对应当前股价PE为10.14和7.95倍,维持“买入”评级。
   
风险提示:定增核准风险、合作谈判风险